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EN EL OÍDO DEL BATERISTA | RAZONAMIENTO RÍTMICO
CHILE:
PERSPECTIVA
INFLACIONARIAS
CAUTA
ANTE
PRESIONES
El Banco Central de Chile (BCCh) mantuvo su tasa de política
monetaria sin cambios en 4.75% durante la reunión de
septiembre, tras un recorte de 25 puntos base en julio. El
Informe de Política Monetaria (IPoM) del 3T25 presentó una
perspectiva más constructiva para la actividad y la inversión,
con la demanda interna —particularmente el consumo privado
y la formación de capital— superando las expectativas. Las
proyecciones de crecimiento se revisaron al alza a 2.25–2.75%
para 2025 y 1.75–2.75% para 2026, impulsadas por un mayor
dinamismo en la inversión y una demanda resiliente.
La inflación ha disminuido en línea con las proyecciones,
aunque la inflación subyacente permanece por encima del
objetivo, sostenida por una demanda robusta, salarios más
altos y un peso más débil. Se espera que el IPC general converja
al objetivo de 3% hacia el tercer trimestre de 2026, más
tarde de lo proyectado anteriormente. En el ámbito externo,
las condiciones han mejorado gracias a las expectativas más
flexibles de la Reserva Federal de EE. UU. y a precios del cobre
estables, aunque los riesgos permanecen elevados, incluyendo
la inflación persistente en EE. UU., vulnerabilidades fiscales
internas y tensiones comerciales globales.
En este contexto, el BCCh adoptó una postura más cautelosa,
enfatizando que cualquier relajamiento adicional dependerá de
evidencia clara de una disminución sostenida de las presiones
inflacionarias subyacentes. La valoración del mercado ahora
refleja un ritmo más lento de recortes, con la tasa de política
proyectada para cerrar 2025 alrededor de 4.50%.
MERCADOS
EMERGENTES:
POSICIONADA
DEUDA
LOCAL
BIEN
La deuda de mercados emergentes ha mostrado un sólido
desempeño en lo que va del año, continuando como uno de
los segmentos más destacados dentro de la renta fija global.
Los mayores rendimientos reales y fundamentos resilientes,
combinados con una relajación monetaria continua, han
respaldado retornos robustos: la deuda en moneda local
acumula un 14.3%, mientras que la deuda en moneda dura
avanza +8.5% al cierre de septiembre (dato por actualizar).
El debilitamiento estructural del dólar estadounidense ha
reforzado aún más el atractivo de la exposición a mercados
emergentes, ya que las monedas locales se aprecian y
atraen nuevos flujos de inversionistas globales que buscan
diversificación más allá de los activos denominados en dólares.
De cara al futuro, se espera que el crecimiento de los mercados
emergentes se modere, pero la desinflación y el espacio fiscal
limitado deberían mantener a los bancos centrales en una
trayectoria de relajamiento monetario, lo que respaldará a
los mercados locales. Tras cuatro años de flujos negativos, el
posicionamiento sigue siendo ligero, dejando espacio para que
los compradores especializados regresen a medida que los
portafolios globales se alejan de asignaciones centradas en el
dólar.
Con rendimientos absolutos elevados, una mejor calidad
crediticia y un entorno macroeconómico cada vez más
favorable a los flujos de capital, la deuda de mercados
emergentes, especialmente en moneda local, parece
bien posicionada para ofrecer crecimiento diversificado y
rendimientos resilientes en los próximos trimestres. Entre
los principales riesgos se incluyen un repunte repentino del
dólar estadounidense o una desaceleración más profunda del
crecimiento en EE. UU., los cuales podrían afectar el sentimiento
del mercado; sin embargo, el panorama general sigue siendo
constructivo.
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