Rhythmic Reasoning_Full Report_Final_SP - Flipbook - Page 68
año y han pospuesto su muro de vencimientos hacia 2028.
Los costos de refinanciamiento han tendido a la baja este
año, principalmente en los vencimientos de corto y mediano
plazo, con el cupón promedio a cinco años cayendo a sus
niveles más bajos desde 2022. Los cupones a largo plazo se
mantienen relativamente elevados, probablemente impulsados
por preocupaciones inflacionarias.
Fig. 2: Los diferenciales (OAS) de bonos corporativos de
grado de inversión y alto rendimiento en EE. UU. vuelven
a ubicarse por debajo de sus promedios de largo plazo.
Al igual que sus contrapartes canadienses, los fundamentos
del crédito estadounidense se mantienen estables,
aunque históricamente en niveles relativamente débiles. El
apalancamiento de grado de inversión se mantuvo sin cambios
en el segundo trimestre, con la cobertura de intereses
(EBIT/intereses) cayendo ligeramente y manteniéndose cerca
de los niveles de 2009 y 2020. Los indicadores de
alto rendimiento muestran una historia similar, con el
apalancamiento reduciéndose levemente el trimestre pasado
mientras la cobertura de intereses se mantiene cerca de
los mínimos de 2020. Por ello, no resulta sorprendente
que las agencias calificadoras se hayan inclinado hacia una
visión pesimista del crédito este año. Las degradaciones de
calificación han superado a las mejoras, y las proporciones de
mejora a degradación se han mantenido en territorio negativo
desde 2023.
Bps.
EN EL OÍDO DEL BATERISTA | RAZONAMIENTO RÍTMICO
Sin sorpresas en la oferta de bonos del Tesoro de EE. UU., la
emisión corporativa esperada y el calendario de vencimientos,
combinados con fundamentos
