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EN EL OÍDO DEL BATERISTA | RAZONAMIENTO RÍTMICO
siguen siendo alentadoras, considerando la base comparativa
tan elevada establecida en 2025.
Fig. 7: El crecimiento de utilidades en América Latina en
2026 se está moderando respecto a los niveles de 2025.
48.3%
46.4%
15.2%
9.8%
25e
8.0%
7.0%
26e
Dec-24
Mar-25
Sep-25
Source: Bloomberg Finance L.P., Scotia Wealth Management
De cara al futuro, las condiciones macroeconómicas y los
acontecimientos políticos desempeñarán un papel crítico en la
trayectoria de la región.
Brasil está entrando en su tercer año consecutivo de
crecimiento económico por encima del consenso, impulsado
principalmente por un consumo interno resiliente. El país ha
seguido un camino distinto en política monetaria, iniciando su
ciclo de alzas de tasas antes que sus pares globales en 2021
y comenzando el ciclo de recortes en 2023. Sin embargo, el
resurgimiento de las presiones inflacionarias en 2024 llevó a una
nueva ronda de endurecimiento monetario, con la tasa Selic
alcanzando actualmente el 15 %, su nivel más alto desde 2006,
frente al 10.00 % registrado a mediados de 2024
El sentimiento de los inversionistas ha mejorado, impulsado por
las expectativas de recortes de tasas tanto por parte del banco
central de Brasil como de la Reserva Federal de EE. UU. hacia
comienzos de 2026. Las dinámicas políticas también cobrarán
relevancia a medida que se acercan las elecciones de octubre
de 2026. Aunque el presidente Lula no ha cerrado la puerta
a buscar la reelección, y crece el optimismo en torno a un
posible candidato opositor más favorable al mercado, lo cual
podría impulsar la confianza de los inversionistas y generar una
revaluación positiva del mercado.
En México, a pesar de los vientos en contra de la economía
interna, el mercado accionario (Mexbol) ha sido uno de
los mercados emergentes con mejor desempeño en 2025.
Esta fortaleza se atribuye en parte al alto nivel de ingresos
provenientes del exterior de las empresas del índice, lo que
las ha protegido de la debilidad macroeconómica local. Dicho
esto, el crecimiento de utilidades en el país ha mostrado mayor
dispersión, con presiones en el sector de consumo discrecional
y mejor desempeño en sectores defensivos como bienes de
consumo básico y financieros. Esta dinámica se refleja en la
reacción del mercado, donde los inversionistas diferencian más
entre empresas, premiando las sorpresas positivas y castigando
los resultados débiles. Las expectativas de un mayor impulso
económico en EE. UU., impulsadas por los recortes de tasas
de la Reserva Federal, deberían respaldar adicionalmente las
utilidades en México.
Una mayor relajación monetaria y una mayor claridad
en materia de política comercial podrían actuar como
catalizadores para una reevaluación de las valoraciones. La
renegociación del T-MEC y sus implicaciones en las relaciones
comerciales con los socios del norte probablemente influirán en
las estimaciones de crecimiento de utilidades, a medida que el
enfoque se traslada hacia 2026.
Al acercarnos a 2026, América Latina se encuentra en un punto
de inflexión. Históricamente, las acciones latinoamericanas
han superado a otros mercados durante los ciclos de
relajación de la Fed, una dinámica que podría repetirse si las
expectativas actuales se materializan. Además, la región está
bien posicionada para beneficiarse de tendencias de largo plazo
como la transición energética global, dada su alta exposición a
materias primas y recursos naturales. Los sectores de Energía
y Materiales representan el 26% del índice MSCI Latam, y en
2024, el 40% del cobre global y el 30% del litio se extrajeron
en América Latina, ambos componentes son clave para la
transición energética.
Sin embargo, la incertidumbre política sigue siendo un
obstáculo importante, con varias elecciones clave programadas
en la región durante los próximos 12 a 18 meses. Además,
América Latina sigue estructuralmente infraponderada en
tecnología, un sector que continúa liderando el desempeño de
las acciones a nivel global.
Dadas estas dinámicas contrapuestas —por un lado,
valoraciones atractivas y vientos de cola cíclicos, y por
otro, riesgos políticos y estructurales—, mantenemos una
ponderación neutral hacia la región.
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