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EN EL OÍDO DEL BATERISTA | RAZONAMIENTO RÍTMICO
plazo. En el caso de Japón, las estimaciones de consenso ahora
apuntan a un crecimiento de utilidades de 3.8% en 2026, por
debajo del 10.8% previsto a comienzos del año.
Las proyecciones de consenso para el crecimiento de utilidades
en 2026 para China se han recuperado hasta 11.1%, en línea con
los mercados desarrollados, tras las rebajas iniciales vinculadas
a los anuncios del Día de la Liberación.
Fig. 6: El crecimiento de utilidades en 2026 para las acciones
internacionales está siendo impulsado por Europa y China.
11.1%
10.8%
10.0%
8.8%
3.8%
-2.3%
Europe
Japan
CY25E
China
CY26E
Source: Bloomberg Finance L.P., Scotia Wealth Management
Al analizar algunos de los factores que impulsan las
expectativas de crecimiento a corto plazo para las acciones
internacionales, observamos que las acciones europeas se
están beneficiando de una combinación de mayor gasto en
infraestructura y defensa, elementos centrales de nuestros
temas de inversión. En conjunto con una posible recuperación
de la demanda global, el impulso en las utilidades podría
mantenerse.
Según el Banco Central Europeo, Europa necesita €1.2 billones
anuales en gasto público y privado hasta 2031 para cubrir
sus necesidades de inversión verde, digital y en defensa. El
Mecanismo de Recuperación y Resiliencia Europeo (RRF) ofrece
a los Estados miembros €723 mil millones en subvenciones y
préstamos para apoyar esta transformación. A nivel nacional,
Alemania, la economía más grande de Europa y rezagada en
crecimiento a comienzos del año, anunció un programa de
gasto en infraestructura de €500 mil millones para los próximos
12 años. Estas iniciativas deberían impulsar el crecimiento
económico y las utilidades corporativas en la región.
Sin embargo, persisten riesgos. El STOXX 600 genera
aproximadamente 60% de sus ingresos a partir de
exportaciones, lo que lo hace sensible a los movimientos
cambiarios. Un dólar estadounidense debilitado, impulsado por
los recortes de tasas de la Fed, podría representar un viento
en contra a corto plazo para la rentabilidad corporativa. Los
acontecimientos políticos también merecen especial atención,
particularmente tras la sorpresiva decisión de Francia de
convocar elecciones anticipadas. Actualmente, el índice se
negocia en línea con su promedio histórico de largo plazo, y
estas incertidumbres podrían limitar una mayor expansión de
múltiplos.
Japón sigue bien posicionado para beneficiarse de
tendencias estructurales como la inteligencia artificial, los
semiconductores, la robótica industrial y la computación
cuántica en el mediano plazo. Su envejecimiento
demográfico está acelerando la innovación, particularmente en
automatización, a medida que se intensifica la escasez de mano
de obra. Japón ocupa el tercer lugar mundial en densidad de
robots y es responsable de diseñar o fabricar casi la mitad de
los robots instalados en el mundo, además de ser el segundo
mercado final más grande después de China.
En apoyo a estas industrias, el gobierno japonés anunció
un plan de inversión de 65 mil millones de dólares
hasta 2030 para fortalecer los sectores de semiconductores
e inteligencia artificial mediante subsidios e incentivos.
Reforzando esta tendencia, TSMC, el mayor fabricante mundial
de semiconductores, abrió su primera planta en Japón en 2024
y tiene planes de expansión adicionales en el país.
Dado el actual nivel de valoración premium, serían necesarias
mejoras adicionales en la rentabilidad y el crecimiento de
utilidades antes de que pudiéramos adoptar una perspectiva
más constructiva sobre el mercado accionario japonés.
En el mercado chino, el apoyo de las políticas públicas y
la dinámica geopolítica serán factores clave. Si el Ministerio
de Finanzas anuncia estímulos al consumo dirigidos en el
presupuesto de 2026 (que se espera en noviembre), esto podría
impulsar el crecimiento en los sectores de consumo rezagados.
Aunque las tensiones con Estados Unidos se han aliviado desde
abril, una resolución a largo plazo aún parece lejana. Cualquier
mejora sostenida en las relaciones bilaterales probablemente
apoyaría el sentimiento del mercado y ayudaría a reducir la
brecha de valoración con respecto a sus pares globales.
A mediano plazo, las perspectivas para las acciones
internacionales son alentadoras, respaldadas por tendencias
estructurales como el aumento del gasto en infraestructura, la
innovación en sectores clave y una recuperación del crecimiento
económico mundial. Sin embargo, las elevadas expectativas del
mercado y la incertidumbre persistente nos llevan a mantener
por ahora una posición neutral.
CONCLUSIONES CLAVE–LATAM
•
A pesar del reciente desempeño sobresaliente, las
valoraciones en América Latina siguen siendo atractivas
en comparación con los niveles históricos y con otros
mercados globales.
•
Se espera que el crecimiento de utilidades se modere,
aunque las estimaciones permanecen estables.
•
Un entorno impulsado por las expectativas de recortes
de tasas por parte de Banxico ha llevado a las acciones
mexicanas a máximos históricos.
Después de un año excepcional de crecimiento de utilidades
en 2025, el consenso de expectativas apunta a un crecimiento
más moderado en 2026 del 7.0%. Aun así, las proyecciones
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