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EN EL OÍDO DEL BATERISTA | RAZONAMIENTO RÍTMICO
precio/utilidad (P/U) adelantada a 12 meses del S&P 500, el
MSCI ACWI ex U.S. Index y el S&P/TSX Composite se encuentran
todos por encima de sus promedios históricos de largo plazo.
Las acciones mexicanas son una excepción en comparación con
ese promedio histórico; sin embargo, sus valuaciones también
han aumentado desde comienzos del año (Fig. 2).
Fig. 2: Las valuaciones se encuentran elevadas en
gran parte de los mercados accionarios globales.
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Los rendimientos de los bonos gubernamentales de mercados
desarrollados también se mantienen cerca de máximos de
varios años, tanto en términos nominales como reales, en
respuesta a una inflación persistentemente elevada en muchas
regiones del mundo y a las preocupaciones por el deterioro de
los desequilibrios fiscales (Fig. 4).
20
P/U proyectado a 12 meses
Dentro de la renta fija, mantenemos nuestra asignación en
activos de alta calidad, incluidos la deuda soberana y el
crédito corporativo con grado de inversión. Los instrumentos
de renta fija de alta calidad pueden funcionar como un refugio
seguro para los inversionistas, actuando como ancla en los
portafolios si la debilidad del mercado laboral que comienza
a observarse en economías como EE. UU., Canadá y el Reino
Unido se transforma en una pérdida generalizada de empleos
que detone una recesión y provoque un repunte en la volatilidad
del mercado.
15
10
5
0
EE. UU.
Internacional
Promedio desde 2010
Canadá
Inicio del año
México
Actual
Fig. 4: Los bonos soberanos continúan siendo una fuente
valiosa de ingresos atractivos y pueden ofrecer protección
en caso de una desaceleración económica inesperada.
6%
Source: Bloomberg Finance LP, Scotia Wealth Management
4%
Esto se ve parcialmente compensado por las expectativas
de un sólido crecimiento de las utilidades corporativas en
estos mercados. Tras un desempeño destacado en materia
de resultados durante la primera mitad del año, se espera
que el impulso continúe en la segunda mitad de 2025 y
hacia 2026 (Fig. 3). Como mencionamos anteriormente, el
riesgo de recesión también se mantiene bajo y, aunque los
mercados laborales han comenzado a mostrar ciertas señales
de debilitamiento, tasas de política monetaria más bajas
podrían contribuir a estabilizar las condiciones económicas y
mantener a raya los temores de recesión.
En igualdad de condiciones, un entorno de tasas de política más
bajas, junto con un crecimiento económico positivo, aunque
moderado, debería respaldar la expansión de las utilidades
corporativas y de los activos de riesgo.
Fig. 3: Las estimaciones de crecimiento de
utilidades para este año y el próximo se mantienen
sólidas en los principales mercados accionarios.
2%
0%
-2%
2007
2013
2019
2025
Rendimiento nominal a 10 años de EE. UU.
Rendimiento real a 10 años de EE. UU.
Source: Bloomberg Finance LP, Scotia Wealth Management
En línea con nuestra preferencia por la calidad, mantenemos
una infra ponderación en el crédito de alto rendimiento, en
favor del crédito con grado de inversión. Los diferenciales de
crédito en ambos segmentos se encuentran por debajo de
su promedio histórico de largo plazo, aunque el segmento
de alto rendimiento del mercado es más propenso a
un ensanchamiento de los diferenciales si las condiciones
económicas se debilitan (Fig. 5).
18%
12%
6%
0%
EE. UU.
Internacional
2025
Canadá
México
2026
Source: Bloomberg Finance LP, Scotia Wealth Management
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