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EN EL OÍDO DEL BATERISTA | RAZONAMIENTO RÍTMICO
arancelaria aún más baja, del 10 %, mientras que Canadá y
México, a pesar de enfrentar tasas sustancialmente más altas,
de 35 % y 25 %, respectivamente, tienen exentos de aranceles
los bienes que cumplen con el T-MEC, lo que deja a ambos
países con algunas de las tasas arancelarias ponderadas más
bajas.
Las condiciones económicas también se han mantenido
sólidas, con probabilidades de recesión a un año vistas por
consenso en niveles relativamente bajos entre las principales
economías (Fig. 1). Los bancos centrales, con excepción del
Banco de Japón (BoJ), también han continuado reduciendo las
tasas de política monetaria, uniéndose la Reserva Federal (Fed)
a este movimiento en septiembre.
Fig. 1: Las probabilidades de recesión según
el consenso se mantienen relativamente
bajas entre las principales economías.
100%
75%
tecnología y salud, y están ampliamente representadas en el
mercado estadounidense.
Dicho esto, EE. UU. no está exento de riesgos idiosincráticos.
El riesgo político es uno de los más relevantes, aunque podría
disminuir parcialmente a medida que la administración busque
ganarse el favor de los votantes de cara a las elecciones de
medio término de 2026. Tal como se analizó en la sección de EE.
UU. de este informe, es probable que las elecciones intermedias
resulten en un Congreso dividido, lo que pondría fin a la parte
legislativa del segundo mandato de Donald Trump, a menos
que ambos partidos opten por una cooperación bipartidista.
En última instancia, esto reduce la probabilidad de una política
fiscal transformadora que pudiera alterar el sentimiento del
mercado o el apetito por riesgo.
El riesgo de concentración y las valuaciones elevadas también
son factores clave que podrían sesgar el desempeño en una
u otra dirección debido a un número reducido de empresas.
Ante estos riesgos, y pese al potencial a largo plazo de varias
compañías estadounidenses, hemos decidido mantener una
ligera sobreponderación en este mercado, con preferencia por
emisores de mayor calidad y con poder de fijación de precios.
50%
25%
0%
Jan 2024
Jul 2024
EE. UU.
Canadá
Jan 2025
México
Jul 2025
U.E.
R.U.
Source: Bloomberg Finance LP, Scotia Wealth Management | El gráfico
muestra las probabilidades de recesión a un año según consenso.
La volatilidad ha regresado a niveles normales, aunque
podría repuntar dependiendo de cómo evolucione la política
comercial. En particular, las tensiones comerciales entre EE. UU.
y China, si bien han mejorado, están lejos de resolverse, ya que
aún no se ha concretado un acuerdo comercial definitivo. En
2026, las negociaciones del T-MEC podrían incrementar aún
más la incertidumbre, dado el estrecho vínculo comercial entre
los tres países.
Y, por supuesto, el impacto inflacionario de los aranceles aún
no se conoce con certeza. Aunque los aranceles no se han
reflejado de manera significativa en los datos de inflación,
el informe más reciente del Índice de Gerentes de Compras
(PMI) de S&P Global atribuyó el aumento de los costos de los
insumos a los aranceles, añadiendo que
