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EN EL OÍDO DEL BATERISTA | RAZONAMIENTO RÍTMICO
Fig. 3: Encuestas muy cerradas en la primera vuelta electoral
32%
24%
16%
8%
0%
Jan 2025
Mar 2025
May 2025
Jul 2025
tendría un efecto desinflacionario sobre los bienes transables
—que representan cerca de 60% de la canasta del IPC—,
junto con un adelantamiento de los incrementos en precios de
servicios a inicios de 2026, que se moderarían hacia finales del
año. Este último efecto reflejaría la indexación y los efectos de
segunda ronda al comienzo del año, mientras que el limitado
margen de maniobra de las empresas y la recuperación gradual
del mercado laboral contribuirían a lecturas inflacionarias más
bajas en la segunda mitad del año.
Fig. 4: La inflación chilena se
mantiene por encima de la meta
Sep 2025
Kast (ultraderecha)
Jara (partido comunista)
Matthei (centroderecha)
Parisi (centro)
Tohá (izquierda)
Kaiser (extrema derecha)
20%
Source: CADEM, Scotia Wealth Management.
Se espera un apoyo adicional limitado por parte del Banco
Central de Chile (BCCh) en los próximos trimestres, ya que
las presiones en los precios de los servicios —que también
podrían moderar el consumo— restringen el margen para
nuevos recortes de tasas. El BCCh revisó recientemente al alza
su proyección de inflación para este año, señalando sorpresas
inflacionarias importantes en bienes y servicios básicos (Fig. 4).
Persisten además riesgos relevantes derivados del aumento en
los costos laborales, debido a la reducción gradual de la jornada
laboral (de 45 horas en 2023 a 40 en 2028), los incrementos del
salario mínimo y las mayores contribuciones patronales tras la
entrada en vigor de la Reforma Previsional en agosto de 2025.
Pronosticamos que la inflación cerrará 2025 en 4.0%,
convergiendo gradualmente hacia el objetivo de 3% del BCCh
en el tercer trimestre de 2026, para cerrar ese año exactamente
en 3.0%. Nuestra proyección para la tendencia del próximo
año se basa en una apreciación continua del peso chileno, que
variación anual (%)
Proyectamos que el PIB crecerá 2.5% en 2026, con la inversión
manteniendo un papel fundamental en el repunte de la
actividad económica. En el frente de la inversión, estimamos
impactos indirectos positivos en los sectores de servicios
e industria el próximo año, gracias a la materialización de
proyectos mineros y energéticos por casi 12 mil millones de
dólares. Mientras tanto, prevemos que el consumo continuará
recuperando su dinamismo durante la primera parte del año,
impulsado nuevamente por la masiva llegada de turistas
extranjeros provenientes de Argentina, una recuperación
gradual del empleo y un repunte del crédito bancario durante
la segunda mitad del año.
16%
12%
8%
4%
0%
2015
general
2017
2019
transables
2021
2023
servicios
2025
meta del 3 %
Source: BCCh, Scotia Wealth Management.
Se espera que las tasas de política monetaria del Banco Central
de Chile (BCCh) tengan un papel mucho menos relevante en
2026 que en los trimestres recientes, dado que el banco se
encuentra cerca de su tasa neutral y las expectativas apuntan a
un crecimiento firme en el corto y mediano plazo.
Consideramos que, en su reunión de diciembre, el BCCh elevará
su estimación del rango de la tasa neutral en 25 puntos base,
situándolo entre 3.75% y 4.25%, con un punto medio de 4.25%,
reflejando una convergencia hacia condiciones monetarias
consistentes con una brecha del producto cerrada y un mayor
crecimiento potencial del PIB.
Prevemos que el próximo y último recorte de tasas del
BCCh —de 25 puntos base, hasta 4.25%—, condicionado al
comportamiento de la inflación y del tipo de cambio, se anuncie
a mediados de diciembre, omitiendo la decisión de octubre,
unas semanas antes de la primera vuelta electoral.
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