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EN EL OÍDO DEL BATERISTA | RAZONAMIENTO RÍTMICO
Fig. 2: La inversión se mantiene deprimida,
especialmente en el sector de la construcción
recreación, con ganancias superiores al 10%, se destacan como
pilares clave de la expansión económica de este año.
150
28%
125
8%
4%
0%
24%
100
75
50
16%
25
0
2005
-4%
20%
% del PIB
promedio de 2019 = 100
contribución al crecimiento anual (%)
del PIB
Fig. 1: El gasto de los hogares lidera
las ganancias del PIB colombiano
12%
2009
2013
2017
2021
2025
construcción residencial y no residencial
maquinaria y equipo
inversión fija total
inversión fija total como % del PIB (R)
-8%
2023
2024
2025
consumo privado
inversión
consumo del gobierno
inventarios/otros
comercio neto
crecimiento del PIB real
Source: DANE, Scotia Wealth Management.
Más allá del sólido crecimiento general, es importante
destacar que los sectores que recientemente han impulsado
la expansión de Colombia tienden a presentar un alto grado
de informalidad, lo que conlleva empleo de menor calidad y/o
limitadas oportunidades de inversión capaces de construir una
base de crecimiento más sólida a largo plazo para la economía.
Además, estos sectores no generan beneficios fiscales directos
para el gobierno colombiano, cuyo déficit de alrededor del 7%
del PIB deja muy poco margen para aumentar el gasto público,
en un contexto en el que los mercados observan las finanzas
públicas con preocupación.
La actividad manufacturera apenas salió recientemente de un
período de dos años de contracción interanual, mientras que los
sectores de construcción y minería cayeron 3% y 7% interanual
en el primer semestre de 2025, respectivamente. El volumen
total de producción en ambos sectores se mantiene entre 20%
y 25% por debajo de los niveles previos a la pandemia.
La inversión fija bruta no ha logrado recuperar el terreno
perdido tras el impacto de la pandemia, lo que pone en riesgo
la tasa de crecimiento potencial a largo plazo de Colombia, al
haber pasado de representar alrededor del 22% del PIB en 2019
a cerca del 17% en la actualidad, debido a la debilidad tanto
en la construcción residencial como no residencial (Fig. 2). En
contraste, el gasto en maquinaria y equipo se mantiene en línea
con las tendencias generales previas a la pandemia.
Source: DANE, Scotia Wealth Management.
Las tasas de política monetaria restrictivas (más sobre esto más
adelante) son sin duda un factor que limita la inversión privada,
pero también lo es la pérdida de confianza empresarial durante
la administración del presidente Petro. Este es un desafío que
podría resolverse bajo una presidencia más favorable a los
negocios tras las elecciones de mayo de 2026, aunque con el
riesgo de una mayor incertidumbre en el período previo a los
comicios. En marzo de 2026, los colombianos también elegirán
un nuevo Congreso. Aun así, es demasiado pronto para apostar
por un giro proempresarial en el Ejecutivo, ya que ningún
candidato destaca claramente en las encuestas y las principales
alianzas políticas aún no definen quién las encabezará en la
votación.
La fortaleza del consumo de los hogares ha estado respaldada
por sólidos incrementos en los ingresos, producto del firme
crecimiento del empleo, aunque factores externos como
las remesas internacionales —y posiblemente incluso flujos
de dinero vinculados a actividades ilícitas— parecen haber
impulsado el gasto hacia un ritmo más acelerado, al tiempo que
aumentan la vulnerabilidad del consumo frente a condiciones
externas adversas. Las remesas internacionales han crecido a
un ritmo promedio de alrededor del 15% interanual en lo que va
del año, totalizando USD 7.6 mil millones hasta julio (Fig. 3). En
el segundo trimestre, las remesas representaron poco más del
3% del PIB colombiano, aproximadamente un punto porcentual
por encima de su participación en 2019, antes de la pandemia.
En los mercados laborales internos, la tasa de desempleo,
cercana al 9% desde marzo, se ubica en su nivel más bajo
desde que existen registros comparables (2001), resultado
de una aceleración en la creación de empleo, que pasó de
prácticamente nula a mediados de 2024 a un promedio de
3.5% en los últimos meses (Fig. 3). Entre enero y julio de 2025,
se crearon alrededor de 800 mil empleos respecto al mismo
periodo del año anterior, con el sector de comercio, transporte
y hospitalidad reflejando su sólido desempeño en el PIB al
concentrar cerca de la mitad (47%) del total de nuevos puestos
de trabajo, aunque dentro de un sector con un alto grado de
informalidad.
Con la recuperación del sector manufacturero, este ya
representa alrededor del 10% del crecimiento del empleo.
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