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EN EL OÍDO DEL BATERISTA | RAZONAMIENTO RÍTMICO
aliviado parte de la carga, considerando que los planes iniciales
de la administración contemplaban un arancel del 25%.
primer trimestre de 2025, también permanece en terreno
positivo.
Fig. 2: Los automóviles representan una parte significativa
del total de las exportaciones japonesas a Estados Unidos.
Por supuesto, estos acontecimientos no fueron suficientes para
que Shigeru Ishiba permaneciera como primer ministro.
25
Dado que el LDP perdió de forma decisiva su mayoría tanto en
la Cámara Alta como en la Cámara Baja, deberá ahora gobernar
en minoría y posiblemente colaborar con otros partidos para
aprobar leyes.
JPY (billones)
20
15
10
5
0
2019
2020
2021
2022
2023
2024
Todas las demás exportaciones a EE. UU.
Exportaciones totales de autos a EE. UU.
Los partidos de oposición están interesados en implementar
políticas que reduzcan los impuestos y aumenten el gasto, lo
que añadiría más presión a la ya abultada deuda pública de
Japón y ha generado cierta cautela en el mercado de bonos.
Estas preocupaciones han impulsado al alza los rendimientos
de los bonos japoneses, en especial los de 30 años (Fig. 4).
Fig. 4: Las preocupaciones en torno al aumento del gasto
fiscal han impulsado al alza los rendimientos de los
bonos del gobierno japonés (JGB) en los últimos meses.
Source: Ministerio de Finanzas de Japón,
Bloomberg Finance LP, Scotia Wealth Management
A pesar de las tensiones comerciales con Estados Unidos, los
persistentes vientos en contra de la inflación y la normalización
de la política monetaria (tema que abordaremos más adelante),
la economía de Japón ha crecido durante cinco trimestres
consecutivos. El pronóstico de consenso mediano prevé que
esta resiliencia continúe, con un crecimiento estancado en el
tercer trimestre de 2025, seguido de una serie de avances
en los trimestres posteriores. Para el año, esperamos que
Japón registre un crecimiento del 1.0% en 2025, antes de
desacelerarse a 0.7% en 2026.
3.6%
1.8%
3.2%
1.6%
2.8%
1.4%
2.4%
1.2%
2.0%
enero 2025
1.0%
marzo 2025
mayo 2025
julio 2025
septiembre 2025
Rendimiento de los bonos del gobierno japonés (JGB) a 30 años - eje izquierdo
Fig. 3: Las remuneraciones laborales han
pasado a terreno positivo tanto en términos
nominales como ajustadas por inflación.
Rendimiento de los bonos del gobierno japonés (JGB) a 10 años - eje derecho
Source: Bloomberg Finance LP, Scotia Wealth Management
5.0%
A pesar de la incertidumbre en torno a la política fiscal,
la resiliencia económica mencionada anteriormente y la
persistente presión inflacionaria probablemente brinden al
Banco de Japón (BoJ) suficiente respaldo para reanudar las
alzas en las tasas de interés.
2.5%
0.0%
-2.5%
-5.0%
2019
2020
2021
2022
2023
2024
Ingresos laborales en efectivo (variación anual)
2025
Ingresos reales en efectivo (variación anual)
Source: Ministerio de Salud, Trabajo y Bienestar de Japón,
Bloomberg Finance LP, Scotia Wealth Management
Los datos recientes confirman que el consumo de los hogares
está tomando impulso, reflejando los efectos positivos de las
pasadas negociaciones shunto, en las que los trabajadores
obtuvieron importantes aumentos salariales (Fig. 3), lo que ha
permitido que la inflación se mantenga de manera sostenible
en el objetivo a largo plazo del Banco de Japón (BoJ). La
inversión empresarial, pese a la desaceleración respecto al
Los funcionarios optaron por mantener sin cambios la tasa de
política monetaria en su última reunión de septiembre. Aunque
la decisión de mantener las tasas era ampliamente esperada, la
reunión no fue rutinaria, ya que dos de los nueve miembros de
la junta disintieron y se pronunciaron a favor de un aumento de
25 puntos base.
En su conferencia de prensa, el gobernador Kazuo Ueda señaló
que la economía japonesa sigue mostrando resiliencia, ya
que el acuerdo comercial con Estados Unidos ha reducido
la incertidumbre, mientras que las tendencias de precios
continúan alineadas con los objetivos del BoJ. Los datos de
agosto mostraron que el Índice de Precios al Consumidor (IPC)
general aumentó 2.7% interanual, una disminución respecto al
mes anterior debido a los subsidios energéticos. Por otro lado,
el IPC subyacente (excluyendo alimentos frescos y energía) se
mantuvo elevado, situándose en 3.3% (Fig. 5).
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