Rhythmic Reasoning_Full Report_Final_SP - Flipbook - Page 23
EN EL OÍDO DEL BATERISTA | RAZONAMIENTO RÍTMICO
Fig. 1: La economía de Canadá se contrajo
en el segundo trimestre de 2025 debido
a la disminución de las exportaciones.
de empleo en 2025 a 4.7 mil hasta agosto, frente a 24 mil
hasta junio. En consecuencia, la tasa de desempleo ha seguido
aumentando de forma constante, con un alza de 0.4 puntos
porcentuales desde finales de 2024 (Fig. 3). La menor demanda
laboral se ha visto acompañada por una moderación del lado
de la oferta, debido a factores como políticas migratorias
más estrictas y fuerzas estructurales de largo plazo, como el
envejecimiento demográfico.
9%
6%
3%
0%
Fig. 3: El mercado laboral de Canadá ha
atravesado una etapa difícil en los últimos meses.
-3%
-6%
-9%
3Q24
4Q24
Gasto de los hogares
Inversión fija
Comercio neto
1Q25
120
2Q25
Gasto del gobierno
Inventarios
PIB real (t/t, tasa anualizada aj. est.)
8%
80
7%
40
6%
Source: Statistics Canada, Bloomberg Finance LP, Scotia Wealth Management
0
Si bien la cifra general dejó mucho que desear, es importante
reconocer que esto se debió principalmente a los aranceles
de Estados Unidos. En el lado positivo, la economía interna
mostró signos de vitalidad. El consumo final aportó 3.5
puntos porcentuales al PIB, impulsado por sólidos incrementos
en el gasto de los hogares y del gobierno. Los inventarios
también contribuyeron positivamente, sumando 3.2 puntos
porcentuales al crecimiento. La demanda interna final —una
medida amplia que evalúa la salud de la economía doméstica
al agregar consumo, inversión y gasto público, excluyendo los
efectos del comercio y los inventarios— repuntó durante el
periodo y ha sido positiva en 8 de los últimos 10 trimestres
(Fig.2).
Fig. 2: Excluyendo los efectos del comercio,
la economía interna se ha mantenido sólida.
Demanda interna final (t/t, tasa
anualizada aj. est.)
10%
8%
6%
3.5%
4%
2%
0%
-2%
4Q20
3Q21
2Q22
1Q23
4Q23
3Q24
2Q25
Source: Statistics Canada, Scotia Wealth Management
EL BANCO DE CANADÁ REANUDA LOS RECORTES EN LA TASA
DE INTERÉS DE POLÍTICA MONETARIA
5%
-40
-80
4%
2022
2023
Variación neta del empleo (miles) – eje izquierdo
2024
2025
Tasa de desempleo – eje derecho
Source: Statistics Canada, Bloomberg Finance LP, Scotia Wealth Management
Cabe destacar que el comunicado del Banco de Canadá (BoC)
de septiembre omitió la frase que señalaba que podrían ser
apropiados nuevos recortes en la tasa de interés de política
monetaria. Esta omisión podría sugerir que el Banco no desea
comprometerse con una trayectoria específica de tasas y
prefiere mantener una postura fuertemente dependiente de los
datos. Nuestras proyecciones prevén un recorte adicional de 25
puntos básicos en la tasa de referencia en una de las dos últimas
reuniones del BoC de este año. Dado que la Reserva Federal
ha reanudado su ciclo de relajación monetaria y se espera que
realice más recortes, el BoC podría encontrar cierta flexibilidad
para ajustar su propia postura sin preocuparse por ampliar los
diferenciales de tasas de interés.
Más allá de este año, creemos que los persistentes vientos
en contra de la inflación podrían llevar al BoC a revertir
su curso y deshacer sus dos últimos recortes, elevando la
tasa de referencia a 2.75 % hacia finales de 2026 desde el
2.25 % que estimamos para finales de 2025. De hecho, en
agosto, las medidas de inflación
