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EN EL OÍDO DEL BATERISTA | RAZONAMIENTO RÍTMICO
embargo, los factores mencionados anteriormente están
provocando que la prima sobre el valor razonable sea mucho
mayor de lo que habíamos previsto.
PANORAMA DEL COBRE
Aunque seguimos siendo cautelosos con respecto a las
perspectivas a corto plazo de la demanda de cobre (Cu), dada
la incertidumbre del contexto macroeconómico, tanto en China
como en los mercados fuera de China, los continuos esfuerzos
por reducir la tensión de la guerra comercial y el consumo
sorprendentemente resistente ofrecen la esperanza de que se
pueda evitar una dolorosa desaceleración económica mundial
(las recientes bajadas de las tasas de interés ofrecen un apoyo
adicional). A pesar del aumento de los riesgos para la demanda
y de las elevadas tensiones entre Oriente Medio y Rusia y
Ucrania, seguimos viendo un fuerte apoyo a los precios del Cu,
dados los niveles relativamente bajos de las existencias y el
impacto del bajo rendimiento del lado de la oferta, puesto de
relieve recientemente por las importantes interrupciones en el
funcionamiento de tres de las mayores minas de Cu del mundo:
la mina Grasberg Block Cave en Indonesia, la mina El Teniente
en Chile y la mina Kamoa-Kakula en la República Democrática
del Congo (que suman 1.65 millones de toneladas, es decir,
el 7.2% del suministro minero mundial en 2024). En general,
seguimos pronosticando un mercado con un déficit moderado
durante varios años en un escenario de demanda relativamente
modesto, antes de pasar a un déficit estructural importante
para 2029-2030, impulsado por la falta de crecimiento de la
oferta.
Estimamos que un crecimiento del consumo mundial de solo
el 1.0% es suficiente para mantener el equilibrio del mercado
este año, con una tasa de crecimiento anual compuesta
(CAGR) ligeramente superior, del +1.7% anual, necesaria
durante el periodo 2025-2027 para mantener el equilibrio
(frente al crecimiento del +2.7% y el +3.4% en 2023-2024,
respectivamente; crecimiento a largo plazo del +2.9% anual).
Prevemos un crecimiento medio relativamente modesto de la
demanda entre 2025 y 2030, del +2.0% anual (incluido solo un
+1.2% anual en China). Prevemos una mejora de los precios del
cobre en 2025-2029, que serán de 4.35 $/lb, 4.50 $/lb, 4.50
$/lb, 4.75 $/lb y 5.00 $/lb, respectivamente. Nuestro precio de
incentivo a largo plazo es de 4.50 $/lb. Dados los bajos niveles
de existencias y la rigidez estructural del mercado, vemos la
posibilidad de que los precios suban notablemente antes de
lo que prevemos en la actualidad, especialmente si se disipa
la incertidumbre de la guerra comercial, surge otra crisis por el
lado de la oferta y/o el dólar estadounidense se deprecia de
forma significativa (lo que haría más asequible la compra de
metales para los mercados fuera de EE. UU.).
Fig. 3: Superávit (déficit) neto mundial de cobre
refinado frente al precio del cobre en la LME
Source: Scotiabank GBM
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