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EN EL OÍDO DEL BATERISTA | RAZONAMIENTO RÍTMICO
Panorama de las Materias Primas
Paul Cheng
Managing Director, Equity
Research
Alternative Fuels, E&P,
Independent Refiners, Major
Integrated Oils
Tanya Jakusconek
Orest Wowkodaw
Managing Director, Equity
Research
Gold & Precious Minerals
Managing Director, Equity
Research
Metals & Mining
La decisión de la Administración de Trump para imponer
aranceles secundarios a la India por las importaciones de
petróleo ruso y la escalada de ataques de Ucrania contra la
infraestructura energética rusa en teoría podrían cambiar el
mercado del petróleo de un exceso de oferta a una escasez.
Según la AIE, Rusia exportó 4,67 millones de barriles diarios de
petróleo crudo y 2,62 millones de barriles diarios de productos
refinados en julio, o un total de 7.3 millones de barriles diarios.
Source: Bloomberg L.P., Scotia GBM. Las
previsiones son al 11 de septiembre de 2025.
CONCLUSIONES CLAVE
•
Los fundamentos del petróleo siguen siendo débiles; sin
embargo, la geopolítica presenta un factor impredecible.
•
La dinámica económica y geopolítica mundial y las
compras de los bancos centrales siguen impulsando
el precio del oro muy por encima de nuestro valor
razonable.
•
En cuanto al cobre, somos cautelosos con respecto a la
demanda a corto plazo, pero vemos un fuerte apoyo a los
precios debido a los inventarios relativamente bajos y al
impacto del bajo rendimiento del lado de la oferta.
PANORAMA DEL PETRÓLEO
El mercado mundial del petróleo sigue inmerso en un
prolongado forcejeo entre los fundamentos pesimistas y el
flujo constante de titulares geopolíticos que han mantenido la
resistencia de los precios del petróleo. Los fundamentos siguen
siendo débiles y seguimos esperando que la oferta mundial de
petróleo supere la demanda en unos 2 mmbbl/d (millones de
barriles de petróleo al día) hasta 2026, si la producción petrolera
rusa se mantiene relativamente estable.
Aunque es poco probable que los aranceles secundarios
impuestos únicamente a la India provoquen un grave déficit
de suministro a largo plazo, la situación podría cambiar
rápidamente si la Administración estadounidense aplicará la
misma política a otros importantes importadores de petróleo
ruso, como Turquía y China. Dicho esto, hasta ahora no hay
indicios de que la India haya renunciado a comprar petróleo
ruso.
En nuestro escenario base, seguimos pronosticando que
la oferta probablemente superará a la demanda por un
margen bastante amplio, incluso teniendo en cuenta la posible
reducción de la producción y los volúmenes de exportación de
petróleo ruso, por lo que seguimos creyendo que los precios
serán, en promedio, más bajos en 2026 que en 2025, aunque es
posible que no caigan tan bajo como nuestra previsión actual
de $60/$55 de media para el Brent/WTI.
También reiteramos nuestra opinión de que las medidas
adoptadas por Arabia Saudí en lo que va de año han supuesto
un claro cambio de política, pasando de maximizar los ingresos
a corto plazo a gestionar la cuota de mercado, lo que, en nuestra
opinión, tiene implicaciones negativas para las perspectivas
a corto y medio plazo del mercado petrolero. Dado que la
OPEP+ ya ha revertido por completo el recorte voluntario de
producción de 2.2 millones de barriles diarios, el mercado está
ahora pendiente de ver con qué agresividad presionará Riad
para revertir los recortes de producción de 1.6 millones de
barriles diarios previstos para abril de 2023.
Sin embargo, los últimos acontecimientos geopolíticos
relacionados con Rusia y Ucrania son una importante incógnita.
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